Den evolutionära ekonomin

Intressant det här med investmentbolag, Själva affärsidén är ju helt fenomenal först och främst, att i stort sett jobba med att förvalta pengar för aktieägarna är något som i alla fall tilltalar mig. Jag personligen är en förespråkare för att investera i investmentbolag av en massa anledningar men framförallt för att man får fördelarna med en fond för en spotstyvel av priset.

Det roliga med investmentbolag (och en av ”marknadens” konstigheter) är att investmentbolag handlas med en substansrabatt, i.e. värdet på bolaget är mindre än vad värdet på de totala tillgångarna i bolaget är. I många sammanhang har jag hört att substansrabatten är på ca 20 % men jag har observerat att den kan vara mycket mindre i många fall. I praktiken så innebär det att om de totala tillgångarna i ett investmentbolag uppgår till 100 kr så kommer bolagets aktie att stå i 80 kr med en substans rabatt på 20 %.

Vad innebär det för en person som har sina pengar investerade i ett investmentbolag? Faktum är att det betyder ingenting. För en investerare som har ett begränsat kapital att köpa aktier för så spelar det ingen som helst roll om de investerar i ett investmentbolag eller inte om vi räknar bort aktieutdelningen och bara ser till aktiekursen. Det är ganska rimligt att anta att en investerare har ett begränsat kapital till sitt förfogande dels då vi inte vet om det finns något som oändligt med pengar och dels så är det inte någon hittills som faktiskt har haft ett obegränsat kapital. Om person A har 1000 kr och vid tidpunkten t investerar i en korg av bolag där det genomsnittliga inköpspriset per aktie är 125 så kommer person A ha pengar för 8 aktier. Person B investerar vid tidpunkten t 1000 kr i ett investmentbolag som har samma korg av aktier i sin portfölj, vid en substansrabatt på 20 % så kommer investmentbolagets aktie stå i 100 kr och person B kommer då att kunna köpa 10 aktier. Vid tidpunkt t+1 så har den korg av aktier som person A och investmentbolaget har investerat i gått upp med 100 %, från ett genomsnittligt pris per aktie på 125 till 250. Investmentbolagets aktie kommer att vara på 200 kr vilket ger en avkastning på 100 %. Den procentuella avkastningen för person A och person B kommer att vara den samma. Rent logiskt så betyder det att i kronor räknat så är avkastningen för person A och person B exakt samma (person A: 8*250-1000 = 1000, person B: 10*200-1000 = 1000). Även fast person As korg av aktier gått upp mer än vad investmentbolagets aktie i kronor räknat så har inte förhållandet mellan dem förändrats och därmed kommer inte avkastningen förändras.

Den kritiska läsaren ser kanske att detta resonemang förutsätter att substansrabatterna för de olika tidpunkterna är samma och det stämmer, är substansrabatten olika för dessa två tidpunkter så kommer det att bli ett annat resultat och avkastningsförhållandena kommer att skilja sig åt. Om vi går ett steg längre så tar ju inestmentbolag ut en "avgift" då de har en del omkostnader för att förvalta kapitalet, det är en del löner som ska betalas ut osv., å andra sidan så är de helt skattebefriade och har ofta en högre direktavkastning än vad andra bolag har.

Må gott!